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電力設備行業:不需要顧慮電力體制改革

  未來電力方面的改革主要在于理順價格機制,預計輸配電等具備自然壟斷屬性的環節將維持現有運行格局,供售電等競爭性環節即使放開對電力設備投資只會形成利好。

  業績穩定增長可期

  今年1-10月,我國電網工程基本建設投資總額為2956億元,同比增長6.45%,預計全年投資金額將高于去年的水平。2012年我國基建新增220千伏及以上輸電線路回路長度為3.62萬公里,新增220千伏及以上變電設備容量21370萬千伏安,同比略有增長。013年,因有更多特高壓和220千伏及以上超高壓投產項目投產,前10個月電網建設新增220千伏及以上變電容量1.82萬千伏安,線路長度1110公里,分別同比增長21%和23%。預計14年超高壓投資基本保持穩定,從近兩年國家電網的招標情況來看,總體上保持平穩,110千伏高壓設備招標量在經歷了前兩年的增長之后,今年略有下滑,超高壓設備尤其是500千伏電壓等級產品招標量上升明顯。變壓器方面,今年126kV、252kV和550kV電壓級別設備的招標數量分別為7.03萬、8.99萬和7.02萬個,合計同比增長3%,其中550k招標數量同比增長56%,比重從20%上升到30%。

  工業自動化領域具備長期成長價值

  不需要過度顧慮電力體制改革的影響。從十八屆三中全會報告來看,未來電力方面的改革主要在于理順價格機制,預計輸配電等具備自然壟斷屬性的環節將維持現有運行格局,供售電等競爭性環節即使放開對電力設備投資只會形成利好。隨著人口紅利的消失和制造業對精度要求的提高,裝備制造業升級需求愈發迫切,包括機器人在內的自動化機器設備將迎來需求爆發期,與高端裝備制造相關的零部件如變頻器、伺服、PLC等的需求將長期旺盛。

  企業分析

  國電南瑞:配網自動化是是電力設備行業中目前發展潛力最大、增長最快的子行業,14年將步入發展大年,公司作為配電自動化龍頭企業有望充分受益行業發展;公司高端繼保設備近兩年獲得突飛猛進發展,預計未來仍將受益于智能電網及市場占有率提高。軌道交通、電氣控制自動化等網外業務將迎來爆發。目前公司的軌道交通監控系統已在行業內處于領先地位,并已通過多年研發出軌道交通信號系統,借力集團地鐵總包將產品快速打入市場。結合絕對估值和相對估值結果,我們認為公司合理估值22元,對應2014年注入攤薄后EPS的估值為25倍,維持推薦評級。

  森源電氣:森源電氣擬收購控股股東森源集團持有的鄭州森源新能源科技有限公司91.6%股權。收購有利于拓展公司產業鏈條,提高公司盈利能力,創造新的利潤增長點。擬收購公司主要從事led照明產品的銷售及技術研究,與公司現有開關設備和電力電子業務形成優勢互補,很好得貫徹了公司“大電氣、大森源”的經營戰略。

  2012年,鄭州新能源訂單為5126.86萬元,2013年1-10月,鄭州新能源新增訂單33944.79萬元,比上年增加562.10%。截至目前,鄭州新能源尚未執行訂單總額為22614.60萬元,這些訂單對公司2014年業績增長構成有力支撐。我們測算,擬收購公司的加權平均凈資產收益率為48.64%,遠高于當前的資金收益率水平。測算此次收購將增厚公司未來三年EPS分別為0.04/0.06/0.06元。

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