對水泥基本面而言依然處于底部，截至5月25日，全國高標(biāo)水泥市場價格較上月下跌2.4%至363元/噸，目前已接近2009年一季度低位361元/噸。受價格回落影響，水泥中報業(yè)績普遍不理想，持續(xù)負(fù)增長，但季節(jié)效應(yīng)環(huán)比有好轉(zhuǎn)。7-8月為華東、中南等區(qū)域季節(jié)淡季，基本面持續(xù)平淡。行業(yè)估值具備安全邊際，已經(jīng)逐步釋放了業(yè)績風(fēng)險，由于目前需求預(yù)期催化劑主要集中在政策層面，主要為估值提升，短期內(nèi)對水泥價格和盈利影響較小。

　　申銀萬國認(rèn)為需求預(yù)期改善這一邏輯仍在繼續(xù)演繹，催化劑主要源于兩方面：首先，基建投資復(fù)工，包括近期發(fā)改委項(xiàng)目審批進(jìn)程加快;其次，地產(chǎn)政策預(yù)期不會更嚴(yán)格，揚(yáng)州新政獲得住建部認(rèn)可。二季度在地產(chǎn)銷量回升、宏觀政策微調(diào)、基建復(fù)工的刺激下，需求預(yù)期也將持續(xù)改善。隨著基本面見底，行業(yè)下行風(fēng)險較小，估值修復(fù)幅度主要取決于未來政策兌現(xiàn)力度，包括流動性改善情況，以及項(xiàng)目恢復(fù)具體進(jìn)度。